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螺紋鋼近期走勢較為疲弱，截至5月23日，螺紋鋼主力1810合約報收于3531元/噸，較5月3日的高點3733元/噸共下跌202元/噸，跌幅為5.4%。筆者分析認為這主要有兩方面的原因：一方面，4月生鐵和粗鋼日均產量均創歷史新高，顯示當下鋼廠積極生產，在鋼廠幾乎處于滿產的狀態下，供應量維持在高位水平；另一方面，由于天氣逐漸轉熱，淡季效應顯現，在4月下游整體成交大幅放量后，進入5月終端成交持續走弱，導致庫存降速不斷放緩。

供應處于高位

采暖季限產解禁后，高利潤刺激鋼廠的復產積極性，尤其是進入4月后復產加速，產量提升較快。據Mysteel統計，從3月中旬至今，全國鋼廠高爐產能利用率連續9周環比上升，從3月中旬的低點77.21%上升至上周末的85.70%，累計上升8.49個百分點，顯示出鋼廠的產量恢復速度較快。同時，統計局公布的4月粗鋼產量為7669.80萬噸，折合日均為255.66萬噸，再創歷史新高。另外，在徐州地區鋼企突發限產，河北唐山、邯鄲等地仍有非采暖季限產政策執行的情況下，粗鋼日均產量創歷史新高超出市場預期。

后期來看，仍有部分高爐復產，并且Mysteel統計的鋼企產能利用率顯示，目前85.70%的產能利用率較2017年的高點91.18%有超過5%的提升空間。雖然4月粗鋼產量創歷史新高，但從目前的情況來看，后期產量仍有繼續提升的可能。

淡季效應顯現

4月鋼材終端成交火爆，帶動螺紋鋼價格出現了大幅反彈，而進入5月后終端成交情況持續走弱。Mysteel的數據顯示，截至5月21日，5月全國主流貿易商建筑鋼材日均成交量較4月下降9.80%。造成終端成交回落主要有兩方面的因素：一方面，4月終端成交的火爆在一定程度上提前透支了后期需求，壓縮需求釋放的空間；另一方面，隨著天氣轉熱，鋼材消費淡季效應逐漸顯現，部分工地施工進度放緩，并且后期隨著時間推移，氣溫逐步升高，終端需求將延續下滑態勢。

終端成交走弱直接導致鋼材庫存放緩降速，4月鋼材全品種庫存周均下降95.65萬噸，而到5月周均下降僅有68萬噸，庫存降速的放緩使得貿易商愈發謹慎，從鋼廠拿貨意愿有所下降，從而導致鋼廠庫存降速出現了大幅放緩。考慮到鋼廠如此高的供應，一旦需求持續萎縮，可能會加劇供需矛盾，無論是鋼廠庫存還是社會庫存，后期均不排除止跌回升的可能。

警惕大幅貼水

截至5月23日收盤，螺紋鋼主力1810合約貼水上海地區螺紋鋼現貨383元/噸。由此顯示，市場已經對鋼材的淡季效應有了預期，并且在盤面的貼水上也可以體現。雖然現貨下行壓力仍存，但盤面提前給出的高貼水使得期價下跌存在反復的可能性。總之，雖然供需壓力顯現導致螺紋鋼持續承壓，但需要注意的是，目前螺紋鋼主力1810合約對現貨仍有近400元/噸的貼水，期價下跌或面臨反復。