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日前大連商品交易所（下稱“大商所”）發布了《關于鐵礦石品種實施品牌交割制度相關規則修改的通知》，限定鐵礦石可交割品牌，并在質量升貼水的基礎上引入品牌升貼水，調整后的規則自鐵礦石2009合約起施行。

中國證券報記者了解到，鐵礦石期貨自上市以來整體運行穩健，已成為全球最大的鐵礦石衍生品市場。近年來由于現貨市場變化，鐵礦石期貨便利交割品發生調整，影響了期貨價格代表性。在此背景下，大商所經過多輪反復論證，創新推出鐵礦石品牌交割制度。大商所相關負責人表示，實施品牌交割制度有利于穩定交割標的，使期貨標的在正常情況下均能夠錨定在市場接受度更高的礦種上，穩定買方客戶的接貨意愿，進一步提升鐵礦石期貨價格代表性。

滿足市場需求

據大商所相關負責人介紹，為更好貼合市場實際，大商所廣泛調研礦山、鋼廠、貿易商、港口等鐵礦石貿易鏈條上的各方人士，經過深入研究，制定鐵礦石品牌交割方案。通過設置品牌來限定交割品范圍，調整原質量升貼水并增設品牌升貼水，通過文件證明品牌；創新引入調查小組制度，以處理品牌爭議。

有了可交割品牌，大商所又設置了品牌升貼水。對于品牌升貼水，由于鐵礦石在現貨銷售過程中有品牌溢價，品牌間價差除受品質等因素影響外，還與流動性、品質穩定性等因素有關，此次制度調整增設品牌升貼水以反映除品質外，其他因素對品牌間價差的影響。

同時，大商所調整質量升貼水。現貨市場同一品牌鐵礦石不同批次間貨物存在品質波動，質量升貼水的設計反映質量指標變動對下游使用者的影響。與原合約相比，新制度實施后的交割礦種升貼水由品牌升貼水和質量升貼水兩部分構成。

國泰君安期貨黑色系研究員馬亮認為，鐵礦石現貨價格及價差波動劇烈，一成不變的升貼水制度可能使期貨與現貨市場脫節。實施品牌交割后將定期調整升貼水，保障期貨市場能夠緊密跟隨現貨市場變化。

對于如何認證鐵礦石品牌，品牌交割制度也給出具體措施。據介紹，大商所梳理了鐵礦石從礦山發貨到港口落地、買賣等貿易鏈條上的有關文件，經過多次市場論證，從品牌認證可行性及貿易鏈條上任一方均可獲得的角度篩選出品質證書、貨權證明、提貨單及垛位說明共4份文件，用以認證品牌。現貨貿易中，船名、船次（或船期）及提單號三個關鍵信息相當于港口內礦石的坐標，可以定位到具體垛位上的鐵礦石，找到品質證書、貨權證明和提貨單，三者品牌應相一致。而對于國產礦，只允許在生產該品牌的廠庫進行交割，并要有生產商開具品質證書。

由于可交割品牌均為現貨市場中的主流礦種，品質較高且穩定，倉庫可不對入庫貨物進行質量檢驗，但有權要求貨主以承諾換貨、質押保證金等形式對品牌進行擔保；如果倉庫認為擬交割貨物品質較不穩定，可以委托交易所指定的第三方檢驗機構對入庫貨物進行質量檢驗，復核貨物質量情況。

提升市場接受度

根據此次發布的品牌交割制度，鐵礦石品牌交割具體流程可以分為四個階段：第一階段，賣方客戶向指定交割倉庫提交品質證書、貨權證明等文件，指定交割倉庫通過審核貨主提供的文件和倉庫留存的提貨單、記錄的垛位情況等信息，以及與船貨代驗證等方式審核品牌真實性。第二階段，指定交割倉庫核實品牌后，向交易所上傳品質證書、貨權證明、提貨單和垛位說明等相關文件并申請注冊倉單。第三階段，買方提貨時，指定交割倉庫向買方出示證明文件，對于直接進口或在港口加工鐵礦石，出具文件包括品質證書或其復印件、貨權證明、提貨單以及垛位說明。對于國產鐵礦石，出具文件為生產廠家開具的品質證書。最后，買方客戶如有品牌異議，可向交易所提出異議，爭議雙方、交易所將從調查小組備選成員中選取3名專家組成調查小組負責調查品牌真實性并向交易所提交報告。如果品牌造假，雙方首先協商，未能達成一致的，指定交割倉庫負責換貨并給予賠償。

據介紹，此次品牌交割制度貼近現貨市場習慣，有利于期貨市場更好服務現貨產業。一是提升交割品市場接受度，提高品種運行質量。二是擴大可供交割量。熱聯集團副總經理勞洪波認為，雖然品牌交割制度使可交割礦種有所減少，但同時在原可交割礦種的基礎上增加超特粉和混合粉，實際上擴大了可供交割量。三是提高接貨意愿，降低交割成本。四是價格代表性增強。有市場人士指出，在部分行情下，受到某些市場接受度不高的礦種進入交割環節的影響，期貨盤面標的會出現漂移。新制度通過引入傾向性品牌升貼水，使盤面價格在大部分行情下代表標的品牌價格，少數情況下價格偏離也定位于市場流動性和接受度較高的中高品主流礦種上，最差的情況也是在可交割品牌的范圍內，期貨價格會仍會代表市場接受度較高的主流礦種。

“品牌交割限定交割品為市場主流品牌，接貨預期明確，通過引入品牌升貼水，使鐵礦石期貨基準品是PB粉等現貨市場的代表性礦種。”勞洪波認為，穩定、清晰的盤面價格，有利于產業客戶充分使用期貨市場規避現貨價格波動風險，將推動鐵礦石基差貿易在行業的深入普及。淡水河谷相關負責人則表示，品牌交割是一項重要機制，能夠減少鋼廠采購高品礦所面對的基礎性風險。同時，品牌交割制度實施后，也將為淡水河谷在降低價格波動風險、參與交易與交割等方面提供更多選擇。