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上周鐵礦石主力合約由1501換月至1505，由于市場對遠月預期悲觀，1505的礦石期價跳低至530元/噸以下。短期貼水幅度過高，進一步打壓空間有限。從基本面來看，近期環保限產對鐵礦石需求存在一定制約，導致港口現貨價格持續下跌，且鋼廠接貨熱情不高，短期現貨面難有支撐。

會議限產影響鐵礦石需求

中鋼協數據顯示，10月上旬，我國重點企業粗鋼日均產量為180萬噸，較上一旬上漲0.8%?？傮w來看，短期鋼價企穩和礦價下跌帶動鋼廠盈利繼續恢復，上周各品種毛利整體上升，使得10月上旬粗鋼產量仍處于相對高位。

不過，受北京APEC會議影響，行政性減產會嚴格執行，但僅限于首都附近。且燒結設備居多，使得短期鐵礦石需求受到影響。上周Mysteel調查163家鋼廠高爐開工率88.95%，相比此前一周89.01%有所下降。

鐵礦石供給逐漸增加。從供給來看，上周澳洲、巴西鐵礦石發貨總量2010.9萬噸，環比降4.1萬噸。其中，澳洲1330.7萬噸，巴西680.2萬噸。

歷史規律來看，國外礦山發貨規律是各季度逐漸增加，今年四季度的供給壓力會比三季度更大，這也是遠月做空的主要邏輯。

鐵礦石庫存出現回落

從港口庫存來看，Mysteel上周統計全國41個主要港口鐵礦石庫存總量為10581萬噸,周環比統計數據降77萬噸。峰會臨近帶來的限產效應逐步顯現，在上周北方港口礦石到港量環比減少423萬噸的情況下，礦石港口庫存環比僅減少77萬噸，顯示鋼廠采購減少。最終導致上周礦石現貨繼續下跌，綜合指數跌幅1.65%。近期供給持續上升的進口礦跌幅更大，達2.47%。預計后續礦石價格繼續弱勢，但跌幅應有收窄。

國內礦山減產有限

從國產礦山來看，一方面，今年鋼廠附屬礦山、國有礦山基本都正常生產，前期擴產項目也正在推進。大型民營礦山當前停產減產力度依然較小，且今年新增產能較多，整體產量減少有限。另一方面，國內礦山減產主要集中在中小型民營礦山，這部分礦山數量眾多但產量占比相對較少，停產數量占全國的30%—40%，從6月開始陸續進入停產狀態。國內鐵精粉整體減量不足20%，遠低于市場此前預期。且由于鋼廠多數提高了進口礦配比，導致國產礦銷售困難，原礦庫存大幅提高，庫存壓力或將制約后期反彈高度。

從今年的資金和需求情況來看，鋼廠原料冬儲行情難以展開。同時，鋼廠節后補庫需求接近尾聲，現貨維持強勢的時間已不多。礦石1501合約已經跟現貨價格貼水縮小，隨著港口現貨的持續走弱，1501合約或跟隨現貨振蕩回落。礦石1505合約有修復高貼水需要，短期下跌空間或較為有限，操作上可等待反彈加空。