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淡水河谷是全球最大的鐵礦石生產(chǎn)商，最近3個(gè)月股價(jià)下跌了30%。10月30日，淡水河谷宣布今年第三季度凈虧14.37億美元。

這家鐵礦石巨頭近年的新聞常和巨虧連在一起。今年初，一則新聞?wù)f淡水河谷出現(xiàn)有史以來(lái)最大單季虧損——去年四季度虧64.5億美元。當(dāng)然，去年四季度不是唯一巨虧的季度，之前的2012年四季度虧損26.5億美元。不過(guò)，該公司2012年、2013年仍錄得盈利。從財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，相當(dāng)不錯(cuò)，比國(guó)內(nèi)的鋼鐵行業(yè)的財(cái)報(bào)遠(yuǎn)要漂亮。第二大鐵礦石巨頭力拓則在2012年首次出現(xiàn)年度虧損。

說(shuō)起這些鐵礦石巨頭，很多人第一印象便是2009年、2010年中國(guó)鐵礦石談判的情景，中國(guó)企業(yè)慘敗，持續(xù)談判的結(jié)果是幾乎接受了對(duì)方所有的條件。記得2010年6月時(shí)，淡水河谷宣布將從7月份開(kāi)始把鐵礦石價(jià)格提高35%，而此前第二季度鐵礦石價(jià)格已經(jīng)上漲了90%。當(dāng)時(shí)，起碼我作為股市的觀(guān)察者是震驚了，那時(shí)我國(guó)大中型鋼企的銷(xiāo)售利潤(rùn)率僅有3.6%，不用漲那么多，一次小漲價(jià)就足夠把鋼鐵企業(yè)的利潤(rùn)全部吞沒(méi)。

后來(lái)，我國(guó)鋼鐵行業(yè)進(jìn)入了寒冬。前年、去年全行業(yè)虧損之類(lèi)的詞匯圍繞著這個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)。全球鐵礦石大部分被中國(guó)消費(fèi)，按理全球價(jià)格取決于中國(guó)價(jià)格。中國(guó)鐵礦石對(duì)外依存度在65%左右，海外采購(gòu)又主要被三大礦商把持。這種情形下，鐵礦石的價(jià)格好不了，一路下降。在網(wǎng)站可以查到，10月31日，62%品位的進(jìn)口鐵礦石價(jià)格為80美元/噸，算是6年多以來(lái)的最低價(jià)了。2011年2月的歷史高點(diǎn)為191美元/噸，下跌了約六成。這個(gè)跌幅相當(dāng)巨大。就是在這種景氣度嚴(yán)重下滑的局面下，淡水河谷的鐵礦石、煤炭和銅銷(xiāo)售額創(chuàng)下紀(jì)錄。

價(jià)格持續(xù)下降沒(méi)有令這些巨頭減產(chǎn)囤貨，相反，每一家都在全力擴(kuò)產(chǎn)。這些國(guó)際巨頭實(shí)力雄厚，礦石成本低，在目前礦石價(jià)格水平或者下方，他們的礦山擴(kuò)張項(xiàng)目仍然有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力；不過(guò)，這并非唯一的原因甚至不是主要的原因。不管是淡水河谷，還是力拓、必和必拓這些礦業(yè)巨頭，都在擴(kuò)張產(chǎn)能。他們相信高成本廠(chǎng)商將被擠出國(guó)際鐵礦石市場(chǎng)。事實(shí)上，今年也不斷聽(tīng)到中國(guó)礦山關(guān)閉的消息。分析師已經(jīng)預(yù)測(cè)，四大巨頭將在全球海運(yùn)鐵礦石市場(chǎng)的份額增加至70%。今年必和必拓已將全年產(chǎn)量目標(biāo)上調(diào)至2.17億噸，并預(yù)計(jì)未來(lái)增至2.6億-2.7億噸。力拓在澳大利亞運(yùn)營(yíng)的鐵礦石年產(chǎn)能已較預(yù)期計(jì)劃早兩個(gè)月提高至2.9億噸，并預(yù)計(jì)2017年前在澳大利亞的鐵礦石年產(chǎn)能達(dá)到3.6億噸。巴西淡水河谷的年產(chǎn)出2018年后將從去年的3.06億噸增至4.5億噸。巨頭的管理層是這樣對(duì)外解釋的：“從公司經(jīng)營(yíng)的角度，我們絕對(duì)不會(huì)對(duì)鐵礦石產(chǎn)量進(jìn)行任何的限制。一直以來(lái)，我們都秉承著這樣的理念：既然我們有這個(gè)生產(chǎn)能力，只要價(jià)格高于成本，我們就會(huì)最大化地利用這個(gè)生產(chǎn)能力，滿(mǎn)負(fù)荷地來(lái)生產(chǎn)。”

從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，人們會(huì)預(yù)判到如果價(jià)格不發(fā)生逆轉(zhuǎn)，鐵礦石巨頭近年將會(huì)不時(shí)出現(xiàn)虧損；為什么這些巨頭還要這樣干？一個(gè)大企業(yè)，布局市場(chǎng)，虧損的概念很重要，一個(gè)企業(yè)的成本是以機(jī)會(huì)成本計(jì)算的，虧損意味著平均收益小于平均成本，但成本中有一部分是沉沒(méi)成本。再者，從另一個(gè)角度看，平均收益暫時(shí)小于平均成本但大于平均可變成本，暫時(shí)的虧損不可怕。如果有機(jī)會(huì)在幾年時(shí)間里一統(tǒng)江湖，以后的盈利還將更大，不但能遠(yuǎn)遠(yuǎn)覆蓋暫時(shí)的季度性虧損，還能令今后的利潤(rùn)更加穩(wěn)定和具有保障。

從更長(zhǎng)的時(shí)間軸來(lái)說(shuō)，當(dāng)鐵礦石價(jià)格進(jìn)入低谷時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈上很多中國(guó)企業(yè)也許要做的，是走出去進(jìn)軍產(chǎn)業(yè)鏈上游，而不是等著鐵礦石將來(lái)見(jiàn)底回升時(shí)布局礦山。出海的路也許艱辛，但從成本的角度，現(xiàn)在代價(jià)只是幾年前中國(guó)企業(yè)出海收購(gòu)礦產(chǎn)的幾分之一了。