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鐵礦石市場的邏輯相對簡單，即在鋼廠產能利用率達到極限水平，且沒有更多新產能投放的前提下，鐵礦石的供應主導了市場走勢。從傳統季節性經驗看，每年一季度均面臨礦山供應量縮減，那么一季度鐵礦石價格應該處于全年走勢最強的時期。

2015年一季度鐵礦石價格走勢恐怕難以達到預期，供應減量會對價格有所支撐，但這僅僅使得鐵礦石價格在一季度不出現大幅下跌，同時需要鋼廠不減產加以配合。考慮到鐵礦石仍舊處于去庫存周期內，價格大幅反彈的可能性也不大，如果消費不減少，同時人民幣和澳元兌美元的匯率保持相對穩定，一季度鐵礦石價格會在480—520元/噸之間波動。

究竟影響鐵礦石價格的主要原因是什么？

從鐵礦石價格、供需關系、港口庫存和季節性因素來看，鐵礦石價格受到庫存周期以及供需關系的影響更加明顯。盡管2013年年底—2014年年初澳洲受颶風影響發貨量1000萬噸，同時在中國貿易商大肆采購鐵礦石融資的背景下，鐵礦石價格在2014年年初仍出現了下跌。

庫存周期和供需關系是影響鐵礦石價格的最主要的因素，當前港口庫存更多以融資貿易礦為主，融資礦本身的性質決定了變現是一定的，而當前難以變現的關鍵是，如果按照30%保證金比例，2014年年初130美元/噸的銀行質押價值相當于90美元/干噸，銀行清算價格是質押價格的0.8倍，也就是說價格在72美元/干噸以上的時候，礦貿商才會選擇拋貨變現，否則將會產生虧損，這也解釋了為什么價格在72美元/干噸以上的時候去庫存速度較快，而跌破72美元/干噸之后就減緩了。

市場對鐵礦石港口庫存下降解讀為供應量減少，根據我們的調研，港口庫存下降主要有以下幾個原因：1.去年11月鐵礦石進口受到APEC會議影響減緩，但實際到港并未減少，礦砂船進入了保稅港而并未卸載，這個情況在去年12月進口數據上已經反映，且港口庫存也出現了回升；2.鋼廠備貨導致港口鋼廠庫存轉移到場內，拉低了港口庫存水平；3.貿易商減少甚至停止采購鐵礦石，表觀消費量下降，造成了港口庫存和進口量下降；4.礦山港口確實有檢修，但都是常規檢修，在一季度到港量出現一定程度的減少，但我們認為這主要是由于消費減少導致，主因并非礦山的主動減產。

那么，一季度的季節性因素，如澳洲颶風，巴西暴雨等，對礦山供應量會產生多大的影響？

澳洲的天氣對鐵礦石供應量的影響有多大？我們可以來算一筆賬，供應減少量=(上月進口量-本月進口量)+(上月期末庫存量-本月期末庫存量)-(上月生鐵產量-本月生鐵產量)×1.6。從中可以發現，由于2012年沒有颶風，供應量并未受到影響，2013和2014年受到颶風影響，導致供應量分別減少884.09萬噸和936.63萬噸。

在產能過剩周期并未完成，海外礦山仍有利潤的前提下，2015年供應縮減并不符合邏輯。盡管一季度礦山供應受到季節因素影響縮減，但庫存釋放足以填平供應缺口。因此，2015年一季度鐵礦石價格難以反彈，如果鋼廠在一季度減產，則鐵礦石下跌空間仍舊存在。