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必和必拓及力拓兩大礦業(yè)巨擘最新公布的產(chǎn)出報(bào)告揭露了令人不安的事實(shí)：不論產(chǎn)出增長(zhǎng)及縮減成本的幅度有多大，總是敵不過(guò)大宗商品價(jià)格下滑。

必和必拓與力拓雙雙于本周公布了符合市場(chǎng)預(yù)期的報(bào)告，并再次確認(rèn)這兩家全球最重要礦業(yè)公司的產(chǎn)量預(yù)估。

雖然兩家公司成功地執(zhí)行各項(xiàng)計(jì)劃，提高產(chǎn)出同時(shí)讓成本獲得控制，無(wú)疑是一大利多，但是其公布的數(shù)字讓人不得不嚴(yán)肅面對(duì)。

力拓表示，如果100%達(dá)成目標(biāo)，預(yù)期2015年西澳大利亞州礦脈將產(chǎn)出3.30億噸的鐵礦石，高于去年的2.806億噸。力拓為全球第二大鐵礦石業(yè)者，僅次于巴西淡水河谷。

力拓指出，2014年鐵礦石均價(jià)為每噸84.30美元，若產(chǎn)出全數(shù)以此價(jià)格計(jì)算，Pilbarra地區(qū)所帶來(lái)的營(yíng)收約為236.5億美元。不過(guò)力拓這部分產(chǎn)出的實(shí)際營(yíng)收應(yīng)該會(huì)是約189.5億美元，因?yàn)椴糠值V產(chǎn)需分派給合作伙伴。

有鑒于市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性供給過(guò)剩，最大進(jìn)口國(guó)中國(guó)的需求成長(zhǎng)不振，看來(lái)鐵礦石難以在2015年顯著大漲。

例如，亞洲鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格周二報(bào)每噸67.40美元，較年初時(shí)下跌了5.3%。

如果鐵礦石平均價(jià)在當(dāng)前水準(zhǔn)，力拓3.30億噸產(chǎn)出將帶來(lái)約222.4億美元，大概較2014年的水準(zhǔn)少了約14億美元。

至于第三大鐵礦石生產(chǎn)商必和必拓，其數(shù)據(jù)也差不多。

必和必拓預(yù)期，截至6月30日止的2015財(cái)年鐵礦石產(chǎn)量將增加一倍至2.45億噸。為了達(dá)到這一目標(biāo)，其在2014年12月止的上半財(cái)年達(dá)成1.24億噸的產(chǎn)量，較上年同期勁增了15%。

必和必拓在2014年12月止上半財(cái)年，鐵礦石每噸價(jià)格為70美元，意謂著該公司鐵礦石產(chǎn)量部分的營(yíng)收約為93.4億美元。上年度同期為每噸112美元，帶來(lái)約109億美元的收入。

換言之，必和必拓額外生產(chǎn)的1,580萬(wàn)噸鐵礦石產(chǎn)量，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收短少約15.6億美元，因價(jià)格下跌的速度要比產(chǎn)量上升來(lái)得快。

**成本削減是否足夠?**

兩家公司的高層主管一直煞費(fèi)苦心地強(qiáng)調(diào)，削減的成本將足以抵銷大宗商品價(jià)格下滑的影響。

產(chǎn)出報(bào)告中的數(shù)據(jù)顯示，在削減成本上仍面臨巨大挑戰(zhàn)。

削減成本往往是一次性的，比如一項(xiàng)支出取消后，就不能再次削減了。

但隨著購(gòu)買新設(shè)備，以及相應(yīng)的維護(hù)使經(jīng)營(yíng)順暢，最終成本會(huì)再次回升。

這兩家公司很可能寄望大宗商品價(jià)格會(huì)及時(shí)復(fù)蘇，給予它們一些喘息空間，但這非常難以確定。

目前我主要關(guān)注了鐵礦石，因?yàn)榱ν卮蠹s90%的營(yíng)收都來(lái)自這個(gè)部門，對(duì)其非常重要。必和必拓也是如此。

對(duì)于這兩家公司生產(chǎn)的許多其他商品，比如煤炭和銅，狀況大體相似。對(duì)于必和必拓的原油和天然氣，情況也是如此。

具有諷刺意味的是，必和必拓竟然要將表現(xiàn)最好的大宗商品--鋁、氧化鋁和鋁土礦剝離到一個(gè)新公司。

不過(guò)有幾名股市分析師仍維持了對(duì)必和必拓和力拓的樂(lè)觀看法，主要是因?yàn)樗麄兊玫奖ＷC，節(jié)省開(kāi)支將蓋過(guò)大宗商品價(jià)格下跌的影響，而且公司將提高派息，但市場(chǎng)并不完全相信。

必和必拓在澳洲上市的股票周二收?qǐng)?bào)27.48澳元，今年累計(jì)下跌6.4%，較2011年的高點(diǎn)下跌約45%，當(dāng)時(shí)該公司正要實(shí)施龐大的鐵礦石擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。

力拓澳洲股票周二收?qǐng)?bào)53.69美元，今年累計(jì)下跌7.4%，較2011年高點(diǎn)下跌約40%。

股市在告訴必和必拓和力拓，在大宗商品價(jià)格結(jié)構(gòu)性下跌之際，市場(chǎng)并不完全相信它們?nèi)詴?huì)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁獲利的訊息。