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    “僵尸”的問題在于：它們對(duì)于留在世間極為頑固。這有助于拍攝精彩的僵尸電影。但在別的方面就沒那么有利可圖。

    大宗商品行業(yè)的本年度恐怖片是鐵礦石。中國對(duì)鋼鐵的需求已經(jīng)下降。（相對(duì)）值得信賴的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)“李克強(qiáng)指數(shù)”上月跌至后金融危機(jī)時(shí)代的最低值。然而與此同時(shí)，各大國際生產(chǎn)商都選擇增加（而非削減）鐵礦石供應(yīng)。

    這是經(jīng)典的消耗戰(zhàn)略。1月交付至中國大連港的鐵礦石，本周一價(jià)格跌至每噸80美元以下。因此，西非和中國本土那些以每噸85至90美元的成本采掘鐵礦石的礦商，正徘徊于經(jīng)濟(jì)生死之間。理論上，它們應(yīng)該停止開采。

    而與此相比，必和必拓(BHP Billiton)和力拓(Rio Tinto)在西澳大利亞州已經(jīng)達(dá)到的鐵礦石開采規(guī)模，令成本低至每噸20至30美元。就在上個(gè)月，必和必拓將今年的產(chǎn)量目標(biāo)從2.2億噸提至2.9億噸。運(yùn)作有方的話，產(chǎn)量增加應(yīng)該伴隨單位成本的降低，正如豐田(Toyota)工廠做到的那樣。所以即便增加的產(chǎn)量打壓價(jià)格，必和必拓也能提高利潤——在一定程度上。

    這里有一個(gè)反事實(shí)的無情邏輯。若大型礦商表現(xiàn)出克制，那些高成本礦商就會(huì)增產(chǎn)，結(jié)果還是會(huì)造成價(jià)格下跌——而必和必拓和力拓卻不能獲得單位成本下降的好處。

    然而，在理論與實(shí)踐之間，還有一個(gè)關(guān)于“僵尸”的小問題。據(jù)美奇金投資咨詢公司(J Capital Research)介紹，中國的國有礦商今年迄今已增產(chǎn)十分之一。中國的大礦正試圖通過擴(kuò)大規(guī)模來削減成本。（也許他們從必和必拓和力拓借鑒了這個(gè)點(diǎn)子。）與此同時(shí)，在西非，沒有鐵礦而有貿(mào)易業(yè)務(wù)的嘉能可(Glencore)，在與資金吃緊的礦商的談判中態(tài)度越來越強(qiáng)硬。最終它可能會(huì)接管這些資產(chǎn)以獲取現(xiàn)金。它偏好向投資者返還現(xiàn)金。如果高成本的鐵礦石持續(xù)供應(yīng)，且價(jià)格進(jìn)一步下跌，那么等待力拓和必和必拓的現(xiàn)金回報(bào)會(huì)越來越讓人覺得心驚肉跳。