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自4月初起，國內鐵礦石價格從年內低點開始“絕地反擊”，短短2個月反彈幅度近30%。大連商品交易所鐵礦石期貨主力合約價格在上周四創下了二季度以來的新高。此前部分礦山減產以及港口庫存的減少是這輪鐵礦石反彈的主要原因，但下游鋼廠的需求依然萎靡不振。

礦山減產致反彈

近幾年國內外鐵礦石價格持續下跌，新低迭創。以國內鐵礦石期貨為例，2013年10月18日上市時價格為978元/噸，之后價格一路下行，2015年4月10日創下了368元/噸的紀錄低位，短短一年多的時間礦石價格就狂瀉了62%。除國際上幾家大的礦商外，中小礦山企業由于成本因素陸續關停，部分礦山企業的擴產計劃延后。

在鐵礦石價格跌至歷史最低點后，近期進口礦港口庫存大幅下降引起了市場對于鐵礦石價格反彈的預期。數據顯示，截至5月底，全國41個主要港口鐵礦石庫存量為8331萬噸，周環比下降了2%；月環比下降了14.33%；與2015年初1億噸的庫存量相比，下降了16.7%。

庫存的下降一定程度上增加了現貨市場的信心。5月份以來，外礦報價從50美元/噸的低位回歸到65美元/噸附近，港口澳洲礦石進口價格累計上調20元/濕噸；青島港62.5%紐曼粉礦報價450元/噸，上漲幅度約為20%。唐山66%國產礦累計上漲約25元/噸。

鋼材礦石背道而馳

值得注意的是，在同一時間段內，鋼材價格走勢與礦石價格截然相反。數據顯示，截至6月初，HRB400ф20mm螺紋鋼均價比4月初下跌了10.17%；4.75mm熱軋卷板下跌了4.8%；20mm普中板價格下跌7.14%。

鋼材價格慘淡令鋼廠的虧損不斷擴大。統計數據顯示，今年第一季度，國內上市鋼企中約半數企業處于虧損狀態，總體業績呈不斷下滑狀態。 鋼鐵行業今年前4個月實現利潤256.6億元，同比下降35.5%，其中盈利的多是一線大型企業，十幾家二線鋼企虧損額均超過了1億元，多數小型鋼企已經停工。

進入5月份以后，煉鋼行業虧損進一步擴大，華北地區鋼廠煉鋼利潤下降幅度為100元/噸至160元/噸；華東地區煉鋼利潤下降幅度約為200元/噸。從我的鋼鐵網公布的數據來看，5月至今鋼廠虧損面擴大了20%，高爐產能利用降至90%下方，顯示出鋼企經營狀況的不佳。

與鐵礦石庫存減少相反，進入5月份，由于下游市場需求不足，螺紋鋼現貨市場去庫存速度不斷放緩。統計數據顯示，5月平均去庫存速度不足2%，較3月初8%的速度有較大幅度的下滑；6月份首周去庫存速度更是降至0.3%。重點鋼企庫存持續增加，已經回升至1600萬噸以上的水平。

進入6月份后，國內進入高溫、多雨的季節，需求淡季的到來讓鋼市更加慘淡。鋼鐵行業分析人士認為，考慮到日益嚴重的虧損和淡季需求的到來，后期主要煉鋼企業將會選擇高爐檢修、壓縮產量來控制產量，后期對鐵礦石需求將會造成一定的影響。數據顯示，5月全國粗鋼日均產量已由4月下旬235.14萬噸的高位水平回落至225萬噸至226萬噸，預計6月份這一數字會繼續下降。

供應寬松格局未變

隨著鐵礦石庫存的減少以及價格的反彈，國內礦山的生產積極性開始恢復。截至6月5日，全國礦山開工率升至53.8%，為1月下旬以來的最高水平。

從國際四大礦商（力拓、必和必拓、淡水河谷和澳洲FMG）的最新季報來看，四大礦商的鐵礦石到國內的最新成本均在50美元/噸以下，而6月12日鐵礦石普氏指數為650美元/噸，較大的利潤空間令國際四大礦商仍有繼續擴大生產的積極性。

近日，淡水河谷總裁兼首席執行官表示，未來兩年計劃將年產能從目前的3.4億噸擴至4.5億噸，并提出絕不會在產能上有任何減少的言論。

而2015財年澳大利亞三大礦商的年內產量目標均較去年實際產量有所增長。必和必拓和FMG的財年均為7月1日至次年6月30日。根據之前三個季度的產量推算，為完成全年任務，必和必拓今年二季度應產出5758萬噸，這一水平略低于前一季度的水平；FMG二季度應產出4300萬噸，當季產量將成為歷史第三高水平。預計澳大利亞未來幾年礦商新增鐵礦石項目仍然較多，合計產量在2018年之前逐步上升，2018年至2020年維持高位。

4月中旬四大礦商頻頻因天氣惡劣、港口維護、挺價等原因減少了發貨量，這也是國內鐵礦石短暫反彈的主要原因之一。當前礦價持續運行于60美元/噸以上的相對高位，國外礦商利潤空間較大，對國內的發貨量在4月24日觸底之后現在已經恢復至正常水平。而國產礦開工率已經連續五周上升，未來國內鐵礦石的供應仍將保持較為寬松的格局。

從種種因素綜合來看，盡管近期因港口庫存下降導致國內鐵礦石價格出現了一波反彈行情，但是鐵礦石市場供需形勢并未轉變。下游鋼廠在盈利形勢更加嚴峻的情況下，鐵礦石、鋼鐵價格背離的情況并不能持久。后期鋼廠減產以及鋼價的下跌一定會逆向傳導至上游的鐵礦石行業。

有分析人士認為，從供給角度來看，目前的鐵礦石價格礦商有較大的利潤空間，未來產量的增長或將使鐵礦石重新回到50美元/噸左右的均衡價格。